“宝能系”增持万科资金从何而来,引人猜疑。财新报道称,作为宝能系投资主体平台,钜盛华上月拿出67亿元向华福证券融资133亿元,合计出资200亿成立浙商宝能产业投资合伙企业。财新调查发现,该合伙企业的资金来自浙商银行理财资金,背后主角实则是浙商银行。

银行理财资金庞大,据估算,2015年规模可能达到20万亿,这些资金有多少被投入了股市?

银行理财入市六大途径

今年上半年,股市走牛,当时即有银行业人士表示“银行资金是这轮牛市最大的增量资金来源”。据多家券商测算,通过融资融券、伞形信托、股票质押回购、股票收益互换、银行贷款流出等工具,银行资金入市规模超3万亿。

但是,随着6月A股大幅调整,银行对于理财资金入市态度转向谨慎。今年7月,监管部门曾明确支持银行为上市公司董监高的回购增持提供融资支持,而后各家银行迅速推出上市公司增持配资业务,并成为银行理财资金入市的常规业务之一。常见模式分两种,均通过证券集合资管计划进行结构化设计,优先劣后的配资比例最高为2:1,对应预警止损线分别是0.92和0.88,银行理财可获得固定本息。若采用股票质押回购的形式,优先劣后比最高可达到9:1。

而平安证券的研报也曾介绍银行理财资金进入股市的几大途径:

1
股权质押融资

股权质押属于一种权利质押,是指出质人与质权人协议约定,出质人以其所持有的股份作为质押物,当债务人到期不能履行债务时,债权人可以依照约定就股份折价受偿,或将该股份出售而就其所得价金优先受偿的一种担保方式。据了解,股权质押在券商方面取得的融资利息成本更低,因此在银行申请股权质押融资业务的并不多。

今年10月份A股就有483家公司的266.14亿股股权被用来做抵押融资,如果按照起始日股价的五折估算,融资规模约2200亿元。

2
定增

定增也是银行理财参与较多的部分,对单个上市公司的一年期定增的模式与高管增持类似。此外,还有银行选择与外部资金共同出资设立定增基金,理财资金作为优先级,劣后级可以来自券商及其他资管机构,或者上市公司大股东。

据了解,定增配资的固定收益加上浮动收益分成约为7%-8%。定增类资产在银行理财规模占比最多大概5%-6%。

3
伞形信托

伞形信托指同一个信托产品之中包含两种或两种以上不同类别的子信托,投资者可根据投资偏好自由选择其中一种或几种进行组合投资,满足不同的投资需要。一般情况下,银行发行理财产品认购信托计划优先级收益权,获取有限固定收益,而其他客户认购劣后受益权,获取证券投资信托投资剔除相关费用后的剩余部分收益。

不过,随着2015年二季度末股市风险的暴露,5月开始,监管层对伞形信托进行了强力清理。

4
结构性产品

结构性产品往往对接量化对冲基金,以投资于固定收益市场本金产生的收益参与到量化对冲基金里。

另一种方式是与外部投顾合作,例如一款股债混合型理财产品,主要投资于股票类和债券类资产,债券投资部分由银行进行主动管理,并且占据资金的大头。

5
收益互换

收益互换是场外杠杆融资的一种,券商与客户根据协议,于未来一段期限针对指定股票收益及固定利率进行现金流交换,属两者之间一对一协定。一般而言,券商以约3至5倍杠杆比率,借资金给客户购买股票,并获得一定利息,客户可获得期内股价上升的收益;但股价若下跌,客户除需支付利息外,同时要承担有关亏损。监管层在今年11月底时叫停了券商的收益互换类业务。

6
券商两融受益权

银行理财资金通过投资两融受益权将钱“出借给券商”。操作方式是券商以融资融券余额的受益权为基础资产,设计成资产证券化的产品再出售给银行。

券商两融受益权一般都有高质量的资产作保证,风险较低,收益率较高,是银行、基金、资管青睐的投资品种。但是目前监管条例规定不允许银行使用表内资金投资券商两融受益权,但是表外资产不受约束。

明年料新增5000亿理财资金入市

海通证券在近日的投资策略会上预测,明年新增入市资金约5.5万亿,在新增入市资金中,或包括银行理财和私人银行配置资金2万亿。

平安证券的报告则估算,理财资金对于权益类资产的配置在2015年中期达到了16%的历史高位。股灾后快速回落,三季度末,可能回到8%左右,整体规模约在1.5万亿—2万亿。对于2016年理财资金的动向,业内相对一致的观点是:受低利率环境影响,大类资产配置转向股市的趋势不会改变,而借此提升收益率将是理财资金入市的最大动力。

按照平安的估算,2016年新增理财资金的配置结构为:约4.2万亿配置债券及货币市场,1.7万亿配置存款类产品,5000亿配置信贷,5000亿配置权益,1000亿配置衍生品。



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